美联储宣布降息和结束缩表，可就在重磅利好之下全球资产却集体跳水。市场一片茫然之际，一个被大多数人忽略的细节恰恰印证了我们一直以来的判断。美联储决定缩减MBS持仓，这意味着作者反复强调的2008年金融危机的反向操作正式拉开序幕，这才是市场跳水的真正原因。

那么MBS到底是什么？美联储抛售MBS又会触发怎样的连锁反应？接下来为你层层解读。

第一段：决议与反常

先来看美联储的最新决议，10月30日鲍威尔宣布降息25个基点，并确定在12月正式结束量化紧缩。降息本身符合预期，但提前结束缩表却超出多数人预料，照理说这是对市场的一大利好。

然而随后美股、美债、黄金、比特币却集体反常跳水，几分钟内标普500暴跌近100点，比特币跌幅超过2%。我们翻看国内不少财经分析，有的将原因归为“决议出现两位委员反对”，有的则认为“是美联储降息前景偏鹰派”。

但熟悉美联储操作历史的观众应该知道这两个理由都站不住脚，几乎每次降息都伴随反对声音。每次降息落地后美联储也尝试放鹰派信号以平衡预期。

那么市场跳水的真正原因到底是什么？这究竟是短暂的情绪波动还是大趋势转向的信号？答案正如我们开场所说都藏在关键词MBS里。

来看这份决议里被多数人忽略的一句话：“美联储决定，自12月1日起，将所有到期的机构债和MBS本金支付额，再投资于国库券。”这意味着在停止缩表的同时美联储将不再继续持有到期的MBS，而是转手买入短期美国国债。资产负债表总规模不变，但内部结构已发生关键转变，MBS被置换成国债。

说的更直白一点，美联储正在卖出MBS买入国债，你可以把它理解成一次总量不变，结构优化的微调。但正是这样的微调将引发巨大的流动性转移。

在深入分析之前，我们先简单科普一下：

- 1、MBS是以住房抵押贷款为基础资产支持的证券，2008年金融危机前被美国银行大量发行，也被视为那场危机的元凶。

- 2、它本质上是将成千上万的住房贷款打包成“债券”，经保险机构担保后卖给投资者，房主的月供就成为投资者的利息来源。

- 3、2008年美国房价崩盘，大量房主断供，次级MBS无法兑付，近十万亿市场瞬间信任崩塌，价格崩盘。

- 4、担保机构卷入风暴，雷曼兄弟一夜破产，“两房”被政府接管，花旗、高盛、摩根等投行因持有大量MBS陷入流动性危机。随后美联储创造量化宽松工具，亲自下场买入MBS才稳住市场。

截止2025年10月，美联储仍持有2.2万亿美元的MBS，规模仅次于其持有的4.8万亿美元国债。如果说当初买入MBS是金融危机救援模式，那么现在卖出MBS就是实实在在的反向操作。

这一操作首先将引发流动性的重新配置，MBS属于长期风险资产，性质接近股票，当前收益率高达7%。一旦美联储开始抛售，风险资产的利率可能进一步上升，从而催生套利交易。部分投资机构可能会更倾向于持有收益率更高的MBS，从而减持美股。

与此同时，美联储把卖出MBS所得用于购买短期国债，相当于将资本市场中的流动性转移到了国债市场。所以10月30日关于缩减MBS的声明对美股等风险资产构成直接利空。